數(shù)字經(jīng)濟已成為全球經(jīng)濟發(fā)展新的驅(qū)動力。央行數(shù)字貨幣是數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字金融體系發(fā)展的重要基礎，央行數(shù)字貨幣的可控匿名性、可傳遞性、可編程性等特性為數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字金融的發(fā)展提供重要支撐。但具體來說，央行數(shù)字具有哪些經(jīng)濟效應？如何完善央行數(shù)字貨幣的治理和規(guī)范體系？
華北電力大學（北京）新金融法研究中心主任、副教授、碩士研究生導師陳燕紅，長期深耕于央行數(shù)字貨幣領域的研究，對于上述問題見解獨到且具有前瞻性，因此邀請到陳燕紅教授進行此次專訪。陳燕紅教授同時也是北京德和衡事務所常務副主任、高級合伙人，并且擔任國際商會（ICC）銀行專業(yè)委員會數(shù)字化工作組專家、天津仲裁委員會仲裁員、深圳市前海國際商事調(diào)解中心調(diào)解員，在金融、銀行、保險等領域有著豐富的法律實務與理論經(jīng)驗。
我們了解到您從數(shù)字貨幣剛剛產(chǎn)生時，就對“央行數(shù)字貨幣”開始了極具前瞻性的理論與實踐研究，那首先請問如何對“央行數(shù)字貨幣”進行定義？
陳燕紅：央行數(shù)字貨幣( Central Bank Digital Currency，以下簡稱“CBDC”)，又稱法定數(shù)字貨幣，是指由一國貨幣當局(中央銀行)基于國家信用發(fā)行的新的法定貨幣形態(tài)，是法定貨幣在數(shù)字經(jīng)濟時代的延伸，具有法償性。中央銀行發(fā)行的作為其負債的中央銀行貨幣(基礎貨幣)分為紙鈔和中央銀行存款(包括儲備金存款)兩種類型。紙質(zhì)鈔票可以全年( 365 天) 、全時段( 24 小時) 進行交易;中央銀行存款，以前通過紙質(zhì)的中央銀行賬簿進行管理，現(xiàn)在大多數(shù)國家已經(jīng)實現(xiàn)了數(shù)字化或電子化。中央銀行存款主要用于銀行間大額結(jié)算，其可用性受到中央銀行結(jié)算系統(tǒng)運行時間和直接參與者進入央行賬戶資格的限制。與這兩類中央銀行貨幣相對應，CBDC 可分為如下兩類: 第一類，大眾日常交易中替代紙幣使用的CBDC; 第二類，以中央銀行存款為基礎，采用分布式賬本技術等新技術用于大額結(jié)算的CBDC。CBDC被視為貨幣形態(tài)的一次重大革命，有望成為數(shù)字經(jīng)濟時代發(fā)展的基石。目前，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)、可控云計算、終端安全存儲和區(qū)塊鏈技術的演進，全球范圍內(nèi)的支付方式發(fā)生了重大的變化，貨幣形態(tài)也從商品貨幣、金屬貨幣、紙幣、電子貨幣，一直演變?yōu)榻裉斓臄?shù)字貨幣，貨幣的“無形化”已經(jīng)超越了物理形態(tài)的限制，在提供支付結(jié)算便利化的同時，也為中央銀行的貨幣發(fā)行創(chuàng)新、金融基礎設施的優(yōu)化，以及金融效率的提升帶來新的機遇與挑戰(zhàn)。
央行數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)貨幣相比較，有哪些特性？
陳燕紅：不同于傳統(tǒng)貨幣形態(tài)，CBDC 是基于密碼學和網(wǎng)絡點對點技術，由計算機編程產(chǎn)生，并在互聯(lián)網(wǎng)等虛擬環(huán)境發(fā)行和流通的電子貨幣。它的發(fā)行和流通機制包含設計、印制、發(fā)行、流通、兌換、回籠、銀行間結(jié)算、時間約束甚至智能合約等多重環(huán)節(jié)，因此在研發(fā)和實際應用中，CBDC 應當具備多方面的特性。
第一，可控匿名性。非經(jīng)用戶(持有人)，或有關監(jiān)督管理和行政執(zhí)法部門同意(授權或批準)，任何單位和個人都無法追蹤(跟蹤)數(shù)字貨幣的交易信息和實際用途。第二，不易偽造、變造性。偽造貨幣是指在CBDC的發(fā)行和流通過程中，仿照真幣的密碼(編碼)，采用各種手段制作的假幣。變造貨幣是指在真幣的基礎上，利用技術手段，改變CBDC原可執(zhí)行腳本及計算機程序的假幣。CBDC 應具備不被輕易偽造、變造的特性。第三，系統(tǒng)無關性。CBDC 應能夠在多種交易介質(zhì)和支付渠道上完成交易，具有較好的普適性，并能復用現(xiàn)有的金融基礎設施。第四，安全性。任何個體在交易時無法更改或者非法使用 CBDC。在實現(xiàn)路徑上，CBDC 的安全性可通過硬件安全、密碼技術等實現(xiàn)。第五，可傳遞性。CBDC可以在不同用戶之間連續(xù)轉(zhuǎn)讓和交易。第六，可編程性。CBDC 可以附加用戶自定義的可執(zhí)行腳本，從而為基于數(shù)字貨幣的數(shù)字經(jīng)濟和數(shù)字金融提供底層技術支持①。第七，可分性。CBDC 既可以面額為準作為整體使用，也可以被分為更小的單位使用。只需保證各部分面額之和與原面額相等，用戶就可以根據(jù)實際需要，進行交易和支付。CBDC 的面額切分和交易，跟紙幣的兌換( 例如 100 元人民幣面額可以兌換為 5 個 20 元或者 100 個 1 元) ，找零( 例如 100 元人民幣面額購買 20 元商品后找零 80 元)本質(zhì)上是一樣的。
央行數(shù)字貨幣具有哪些經(jīng)濟效應？
陳燕紅：第一，有助于更加科學地調(diào)控貨幣供應量。CBDC 可以作用于總量指標和利率指標，加強貨幣中介目標的可測性，通過事前和事中的調(diào)控增加可控性。央行一般通過公開市場操作和再貼現(xiàn)業(yè)務向市場投放或回收流動性，通過適時調(diào)整再貼現(xiàn)總量及利率，明確再貼現(xiàn)票據(jù)選擇，以達到吞吐基礎貨幣和實施金融宏觀調(diào)控的目的，同時發(fā)揮調(diào)整信貸結(jié)構的功能。由于央行數(shù)字貨幣具有可追溯的特性，央行再貼現(xiàn)貸款可以使用一定比例的央行數(shù)字貨幣進行發(fā)放，既可以保證國家政策資金的精準投放，避免資金發(fā)放多級流轉(zhuǎn)過程中的腐敗問題，防止“跑冒滴漏”，也有助于對洗錢等非法金融活動，以及恐怖主義融資等違法犯罪行為進行有效規(guī)制。
第二，有助于提升貨幣政策的有效性。在傳統(tǒng)紙幣發(fā)行和流通體制下，中央銀行難以對貨幣的去向和用途進行準確跟蹤和掌握，也很難對基礎貨幣的運行情況進行有效監(jiān)測，進而影響了貨幣政策執(zhí)行和政策調(diào)整的有效性、精確性。CBDC的發(fā)行和應用，可能會使得央行對貨幣供應量、貨幣流通速度、貨幣乘數(shù)，以及貨幣時空分布等指標的測算更加精準;可以更加靈活地運用政策工具追蹤資金流向，全覆蓋地進行金融風險監(jiān)測和風險評估，從而提升貨幣政策制定的審慎性、有效性和科學性。
第三，有助于提高貨幣政策傳導效率。CBDC可以通過三個階段/路徑影響利率政策傳導，并進而影響實體經(jīng)濟。一是政策工具的設定，即二級市場上 CBDC 的利率或數(shù)量; 二是法定數(shù)字貨幣的價格和利率變化對經(jīng)濟中其他資產(chǎn)的利率和價格的傳遞; 三是金融市場波動對實體經(jīng)濟的傳遞。這一階段本身可細分為一系列傳導渠道，包括實際利率渠道、銀行貸款渠道和預期/信號渠道等。CBDC 可能會帶來一系列經(jīng)濟穩(wěn)定狀態(tài)結(jié)構的變化，比如均衡利率或穩(wěn)定狀態(tài)信貸息差的變化，進而使得金融市場和實體經(jīng)濟對貨幣政策的變化更加敏感，使利率期限結(jié)構更平滑，利率傳導機制更順暢。
第四，有利于為未來可能實施的負利率政策創(chuàng)造條件。CBDC 的發(fā)行將對各國央行的利率政策調(diào)控帶來新的機遇。負利率是中央銀行實施貨幣政策的新工具，目前，全球范圍內(nèi)已經(jīng)有瑞典、丹麥、日本、瑞士和歐元區(qū)五家央行實施了負利率政策，這些國家和地區(qū)的負利率政策只針對商業(yè)銀行在中央銀行的存款，以達到刺激銀行發(fā)放信貸、引導資金進入實體經(jīng)濟、提高經(jīng)濟通脹水平，以及減輕本幣升值壓力等目的。CBDC 的發(fā)行與應用，可為負利率的實施創(chuàng)造一定的外部條件：首先，隨著數(shù)字貨幣在更多場景的應用，居民的資金將更多地以 CBDC 的形式存在，一旦開始實施負利率政策，居民將無法通過持有現(xiàn)金的方式規(guī)避負利率的影響，因此不會影響貨幣的信用創(chuàng)造過程；其次，CBDC 作為一種電子化的金融資產(chǎn)，對其交易數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計更加簡便易得，可以通過底層數(shù)據(jù)系統(tǒng)快速、全面甚至實時跟蹤、觀察貨幣政策的實施效果，監(jiān)管部門可以根據(jù)市場的實際表現(xiàn)適時調(diào)整政策，達到精準施策的目的；同時，由于現(xiàn)金逐步減少甚至消失，以及 CBDC 數(shù)字賬戶體系的建立，央行可能不再面臨傳統(tǒng)的“流動性陷阱”，因為央行既可以維持常態(tài)化的正常利率，也可以在經(jīng)濟出現(xiàn)通脹緊縮時，采取必要和暫時的負利率政策；最后，CBDC 使央行更有可能采取精準的價格型貨幣政策調(diào)控工具，以更好地達到經(jīng)濟調(diào)控和服務市場主體的目的，比如，針對普惠金融、綠色金融實施更加精準的差別化利率定價。
第五，推動數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展，提高經(jīng)濟透明度，賦能金融監(jiān)管。CBDC有助于為數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展提質(zhì)增效。以數(shù)字技術為載體而衍生的數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字資本和數(shù)字資產(chǎn)，促進了虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的跨界融合，成為世界經(jīng)濟發(fā)展的新動能、新引擎。數(shù)字化經(jīng)濟的發(fā)展和升級，離不開數(shù)字貨幣和數(shù)字金融，CBDC 的研發(fā)和推廣，有助于提高經(jīng)濟金融活動透明度，壯大數(shù)字經(jīng)濟、盤活數(shù)字資產(chǎn)、活躍金融市場要素，進而推動數(shù)字經(jīng)濟更好、更快地發(fā)展。CBDC可溯源、可追蹤性等特征，可以完整反映資金去向，有利于監(jiān)管機構實時鎖定貨幣動向，實現(xiàn)特定的金融監(jiān)管和其他經(jīng)濟政策目的；有助于減少偷逃稅款、貪污、挪用、非法經(jīng)營以及洗錢、非法集資、參與恐怖融資等經(jīng)濟金融領域違法犯罪行為的發(fā)生。此外，央行數(shù)字貨幣在提高跨境貿(mào)易支付結(jié)算便利性方面也具有明顯優(yōu)勢。
就我國的央行數(shù)字貨幣的制度設計與管理，您有什么建議？
陳燕紅：就我國而言，人民銀行在 DC /EP 的研發(fā)和應用、機制設計、技術路線、信息安全，以及法律規(guī)范的調(diào)整與完善等方面都需要協(xié)同推進，秉持審慎和包容的態(tài)度，對各項技術性能進行周密的測試和評估。
第一，央行數(shù)字貨幣定位M0，堅持人民銀行中心化管理思路。對M0發(fā)行、流通實行中心化管理是全球各國央行的通行做法。堅持DC/EP發(fā)行的中心化管理，有利于抵御私人加密貨幣(包括Libra等穩(wěn)定幣)、各類加密資產(chǎn)對法定貨幣的侵蝕，維護人民幣作為法定貨幣的地位，以及人民銀行作為中央銀行的法定貨幣發(fā)行權，進而保證數(shù)字人民幣的法償性。同時，DC/EP的中心化管理，也有助于實現(xiàn)支付即時結(jié)算，提高支付體系效率，優(yōu)化貨幣政策傳導機制。當然，要實現(xiàn)并維護好人民銀行在DC/EP發(fā)行中的中心化管理地位，需要統(tǒng)籌管理DC/EP的額度、全量交易數(shù)據(jù)信息，制定統(tǒng)一的技術規(guī)范、安全標準和業(yè)務標準，并對DC/EP的發(fā)行、兌換、流通、回籠、結(jié)算等全生命周期進行記錄和監(jiān)測，并不斷完善和優(yōu)化 DC /EP 的底層架構和基礎設施，實現(xiàn)跨機構互聯(lián)互通，為 DC /EP 的發(fā)行和流通創(chuàng)造良好、穩(wěn)定的秩序與環(huán)境。
第二，做好 DC /EP 的場景應用，探索符合我國國情的 DC /EP 運行模式。在探索 DC /EP 的運行模式，實施規(guī)劃、設計、研發(fā)和內(nèi)測等各個環(huán)節(jié)，都應當明確如下幾點：首先，對于任何一個主權國家而言，創(chuàng)造一種全新的貨幣形態(tài)，都必然與本國的金融貨幣制度、金融貨幣法律規(guī)范相關，同時也必然要限定在特定的金融貨幣監(jiān)管和規(guī)范體系內(nèi)，因為貨幣制度的最終目的在于保證國家貨幣政策的正確制定和執(zhí)行，完善央行宏觀調(diào)控體系，在此基礎上維護幣值穩(wěn)定，并以此促進國家經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)國家金融安全;其次，要以順應數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展趨勢和充分滿足現(xiàn)實應用需求為導向，在底層技術層面確保 DC /EP 系統(tǒng)的完整性、前瞻性和可拓展性；再次，充分考慮我國金融生態(tài)、金融基礎設施、金融系統(tǒng)的短板和痛點，以及現(xiàn)行金融市場的切實需求，做好有效融合，及時修正，迭代優(yōu)化；最后，在體制機制設計方面，要與我國現(xiàn)行人民幣的發(fā)行、流通機制相適應，保持機制的延展性，在試點、內(nèi)測等實踐基礎上探索出符合 DC /EP 特性和規(guī)律的政策工具。而在頂層法律規(guī)范和監(jiān)管治理方面，要實行 DC /EP 和傳統(tǒng)人民幣均一化管理的方式，實現(xiàn)數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)貨幣適用的一體化監(jiān)管和治理框架。
第三，加大推廣和教育普及力度。從傳統(tǒng)貨幣轉(zhuǎn)向數(shù)字貨幣，需要考慮遷徙成本。在DC/EP應用的最初階段，居民和商戶的接受程度可能不高，對用戶的認知、宣貫和普及教育都需要耗費一定的時間成本和經(jīng)濟成本。特別是在國內(nèi)部分偏遠地區(qū)，金融基礎設施較為薄弱，用戶基于消費慣性，可能仍傾向于使用和貯存紙幣，這可能在一定程度上給人民幣DC/EP的流通，及金融普惠等價值目標的實現(xiàn)帶來挑戰(zhàn)。用戶習慣的培養(yǎng)，一方面取決于DC/EP基礎設施的安全性、易得性和便捷性；另一方面，也需要通過多元化渠道進行推廣和普及教育，提高公眾的認知程度和金融素養(yǎng)。
第四，強化系統(tǒng)建設與安全保障。DC /EP 作為一種穩(wěn)定、高效、便捷的支付手段，需充分考慮網(wǎng)絡基礎設施建設、終端普及率、網(wǎng)絡就緒度等技術要素，以及提前測試和評估系統(tǒng)運行和維護的各項成本。DC /EP 系統(tǒng)需最大程度的保持系統(tǒng)可用性，并實施保障和應急計劃以支持全天候不間斷的連續(xù)訪問。從網(wǎng)絡支付安全的角度看，類似社交媒體盜用、短信木馬鏈接、騙取驗證碼，以及黑客攻擊等違法犯罪行為，已成為移動支付安全領域十分突出的問題。從數(shù)據(jù)安全的角度考慮，加密技術雖可提高數(shù)據(jù)傳輸?shù)陌踩院屯暾�，但是安全風險始終無法消除。因此，DC /EP 系統(tǒng)在電信、軟件、認證、網(wǎng)絡安全等方面應當提前考慮到位，且有一整套應急和風險緩釋方案。
第五，在技術創(chuàng)新、風險與金融安全之間做到動態(tài)平衡。人民銀行在技術路線的選擇方面，需秉持審慎、包容的態(tài)度，主要從法律規(guī)范和監(jiān)管制度、運行機制和技術路線等方面統(tǒng)籌安排，在符合法律法規(guī)和制度規(guī)范要求的前提下，對各項技術審慎評估，對運行機制反復進行試點內(nèi)測，保證底層基礎設施及關鍵節(jié)點運行順暢，從而尋求 DC /EP 系統(tǒng)在效率與安全、創(chuàng)新與風險、穩(wěn)定與靈活之間的動態(tài)平衡點，并在長期動態(tài)演進中保持穩(wěn)定。
第六，通過立法，完善央行數(shù)字貨幣的治理和規(guī)范體系。央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)運行的合法性與穩(wěn)健應用，有賴于健全、平衡且與時俱進的法制作保障，從而真正發(fā)揮其在推動數(shù)字經(jīng)濟、數(shù)字金融體系發(fā)展中的價值。發(fā)行央行數(shù)字貨幣在貨幣的法償性、形態(tài)、反假幣等方面對現(xiàn)行法律體系提出了新的要求。首先，央行數(shù)字貨幣的法律地位需要明確。人民幣管理條例第二條規(guī)定“本條例所稱人民幣，是指中國人民銀行依法發(fā)行的貨幣，包括紙幣和硬幣。”人民幣的范疇并未包括數(shù)字貨幣，因此需在法律規(guī)章中調(diào)整對“人民幣”的定義，將數(shù)字貨幣等形態(tài)納入其范疇。其次，貨幣法償性。中國人民銀行法第十六條規(guī)定“中華人民共和國的法定貨幣是人民幣。以人民幣支付中華人民共和國境內(nèi)的一切公共的和私人的債務，任何單位和個人不得拒收。”而在現(xiàn)實應用中，考慮到數(shù)字貨幣需依托特定網(wǎng)絡基礎設施進行流通，因此可能出現(xiàn)因技術因素無法接收央行數(shù)字貨幣的情況，會對貨幣“法償性”造成不利影響。因此，在立法上應考慮以列舉的形式對特定情形下拒收央行數(shù)字貨幣的行為免于處罰。再次，反假幣問題。目前相關法律規(guī)范對貨幣“偽造”“變造”的定義，及反假幣工作的具體程序無法適用于數(shù)字貨幣，需要結(jié)合數(shù)字貨幣的技術特性和流通的具體環(huán)節(jié)重新界定貨幣“偽造”“變造”的定義，并提出適合數(shù)字貨幣特性的反假幣工作機制。最后，數(shù)字化人民幣，目前還無法完全適用實物現(xiàn)金流通的監(jiān)管規(guī)則，可考慮通過擬定針對數(shù)字人民幣的專門性監(jiān)管規(guī)范，做好
DC /EP
發(fā)行、流通的制度建設，并根據(jù)實際運行中的需求、發(fā)現(xiàn)的問題及法律漏洞等，持續(xù)做好法律規(guī)范的完善，做到有法可依、有法必依、與時俱進、違法必究。
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